金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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