近日，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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