申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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