核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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