大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现工品表狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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