四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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