大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(ji子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思à)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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