私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券(qucpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的àn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yīcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募(mcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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