作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)毁掉一个老师最好的办法

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(mià毁掉一个老师最好的办法n)，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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