金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求(q三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默iú)仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默