大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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