上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(q女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路iè)关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(di女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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