金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(ji几近是什么意思，几近什几近是什么意思，几近什么意思拼音么意思拼音è)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòn几近是什么意思，几近什么意思拼音g)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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