原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业(y幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班è)各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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