“非农(nóng)之夜”不平静！

　　6月2日，美国劳工部数据显示，美国(guó)5月非农新增就业33.9万人，几乎(hū)是估计中值19.5万的两倍(bèi)，为2023年1月以(yǐ)来最大(dà)增幅。5月失业率为(wèi)3.7％，高于前值(zhí)3.4％和预期(qī)3.5％，创下(xià)2022年10月以来新高(gāo)。

　　非(fēi)农(nóng)就业数据公布后，美(měi)国国债价格盘中跳水，收益率拉(lā)升，对利率(lǜ)前(qián)景更(gèng)敏感的两年期(qī)美(měi)债收(shōu)益(yì)率日(rì)内升幅扩大到10个基点以(yǐ)上；美(měi)元(yuán)指数迅速转(zhuǎn)涨，摆脱两周低位。互(hù)换合约定价显(xiǎn)示，投(tóu)资者预(yù)期的美联储7月加息几(jǐ)率增加，预(yù)计未来两次会议(yì)期间将加息25个基点，6月(yuè)加息的几(jǐ)率(lǜ)不到(dào)50％。

　　三大美国股(gǔ)指集体高(gāo)开，早盘(pán)均曾(céng)涨超1％，午(wǔ)盘刷新日(rì)高时，道琼斯工业平均指(zhǐ)数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯(sī)达克(kè)综(zōng)合指(zhǐ)数涨近1.2％。 最终，三大指(zhǐ)数(shù)连(lián)续两(liǎng)日集体收涨。

　　道指(zhǐ)收涨701.19点，涨幅2.12％，创去(qù)年(nián)11月30日鲍威尔讲话暗示12月(yuè)放(fàng)缓加息当(dāng)天(tiān)以来最大(dà)收盘(pán)涨幅 报33762.76点，创5月1日以来(lái)收盘新(xīn)高。标普(pǔ)收涨1.45％，创5月5日苹果一季报公布次日(rì)以来(lái)最大涨幅，报4282.37点，纳指收涨(zhǎng)1.07％，报13240.77点，和标普均(jūn)创(chuàng)去年(nián)4月以来收盘新高。

　　国际(jì)原(yuán)油盘(pán)中涨近3％，美油继续脱离两(liǎng)个月(yuè)低(dī)谷，但未能抹平全周跌幅，和布油均三周来(lái)首次累(lèi)跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会议。黄金在美元和美债(zhài)收益率反弹的打击下持续(xù)下行，创两周(zhōu)多来最差单日表现(xiàn)。

　　东(dōng)证衍生(shēng)品研究院分析(xī)师徐颖表示(shì)，就5月新增就业人数而言(yán)，美国劳(láo)动力市场存在(zài)韧性。可以看到，5月美国非农新增就(jiù)业33.9万人(rén)，好于市场预期的19万(wàn)人，同时4月非(fēi)农从25.3万上(shàng)修(xiū)至25.4万，3月(yuè)非农从16.5万上修至(zhì)21.7万，4月和3月(yuè)合计上修9.3万人，2023年至(zhì)今平均每月(yuè)新增(zēng)就业31.4万。

　　具体来看(kàn)，5月(yuè)新增就业主要集中在(zài)教育与医疗(liáo)（+9.7万）、休闲(xián)与酒店（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万），以及(jí)政府部(bù)门（+5.6万），信息(xī)行(xíng)业(yè)就业人(rén)数减少，私人服务行业整体表现好于4月，生产部门就业稳(wěn)定(dìng)，建筑业表现亮眼，与近期房(fáng)地产市场的(de)反弹一致(zhì)，建筑业新(xīn)增就业2.5万人，制造(zào)业(yè)中非耐(nài)用品生产连续(xù)三个月(yuè)就业人数减少，与制(zhì)造(zào)业目前持续收缩的状态吻合。同时她指出，5月非农就业(yè)报告也显示(shì)出就(jiù)业市(shì)场(chǎng)边际降温的更多迹(jì)象，5月(yuè)失业人数增加44万(wàn)至640万，失业(yè)率从3.4％回升至3.7％，高于市(shì)场预期的3.5％。后(hòu)续(xù)随着(zhe)各行业裁员(yuán)人数的增加，失(shī)业率预(yù)计会继续回升，但3.5％的(de)失(shī)业率水平基本(běn)是60年代(dài)以(yǐ)来的最低水平，在失业率(lǜ)回升至4％之前，预计(jì)还不会(huì)引发市场和官方的明(míng)显(xiǎn)担忧。

　　此(cǐ)外，劳动参(cān)与率稳定(dìng)在(zài)62.6％，4月职位空缺数量回升，就业市场供需矛盾仍在(zài)，但(dàn)随着需求降温，已经有(yǒu)所缓解，体现为工资上(shàng)涨压力(lì)开(kāi)始降温，5月工资增速环比回(huí)落至0.3％符合市场预期，同比(bǐ)降至(zhì)4.3％，低于市(shì)场预期，工资对通胀的助推作用缓解(jiě)后(hòu)，核心通胀压力减(jiǎn)弱，美联(lián)储(chǔ)进(jìn)一(yī)步加息的必要性降低。

　　她表示，美联储6月利率会议“按(àn)兵不动”是(shì)大概率事件，还需要(yào)关注后续公(gōng)布的5月美国(gu匚字旁的字有哪些，区字旁的字ó)通胀数据，当前的(de)就业市场状(zhuàng)态可以(yǐ)支撑在通(tōng)胀压力较大时继续加(jiā)息。美联储利率(lǜ)会议落地前，市(shì)场(chǎng)步(bù)入振(zhèn)荡盘整状(zhuàng)态，预(yù)计美元指(zhǐ)数(shù)在105附近偏强(qiáng)运行，随着(zhe)美国政府债务上(shàng)限问(wèn)题落地，美债收益率(lǜ)风险偏向(xiàng)上行，预计国际金价(jià)在1950美元/盎司附近筑(zhù)底(dǐ)。

　　又有变数？欧佩克+可能(néng)会进一步减产

　　据消息人士声(shēng)称，在周日（6月(yuè)4日(rì)）的部(bù)长(zhǎng)级(jí)会议上(shàng)，欧(ōu)佩(pèi)克+可能会宣布进一步(bù)减(jiǎn)产，以提振(zhèn)原油价格。

　　据悉(xī)，可能的选项之一(yī)是额(é)外减产(chǎn)约100万(wàn)桶/日。而此(cǐ)前(qián)有报道(dào)称，欧佩克+不(bù)太可能在会议上决定进一步削减石油(yóu)产(chǎn)能。

　　虚虚实实的消息意味着更(gèng)多的(de)不确定性，结果仍然(rán)不明朗。眼下欧佩克+面临(lín)诸多挑(tiāo)战(zhàn)，不仅成员国之间(jiān)相互争吵(chǎo)，美国、加拿大(dà)和巴西等国家还在(zài)蚕食该(gāi)集团的市场份(fèn)额，这(zhè)也让分(fēn)析(xī)师们左(zuǒ)右为难。

　　随(suí)着经济前景的恶化(huà)，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份(fèn)开始(shǐ)自(zì)愿减产，不过这些(xiē)行动(dòng)都未能止住(zhù)油价的下(xià)跌势头。

　　上周(zhōu)，沙特能(néng)源(yuán)大臣威胁要进一步减产，他告诫投(tóu)机者要(yào)“当心(xīn)”。两天后(hòu)，俄罗斯(sī)副总理诺(nuò)瓦(wǎ)克则(zé)与沙特(tè)能源大臣唱了反调，这位(wèi)俄罗斯(sī)官(guān)员表示，他(tā)认为欧佩克+本周末(mò)不可能减产，布(bù)伦(lún)特油价可能会在年(nián)底(dǐ)前自行回(huí)升至每桶80美元(yuán)。

　　数据和分析公司OANDA的高级市场分析师Edward Moya表(biǎo)示：“没有人想在(zài)欧佩克+会议之前(qián)做空原油(yóu)，交易员永远(yuǎn)不应该低(dī)估沙特在欧佩克+会议期间采取行动(dòng)的可(kě)能。”

　　伊拉克石油(yóu)部长Hayan Abdel-Ghani最新表(biǎo)示，欧(ōu)佩克+希望维持石油市场稳定，我们将毫不犹豫地做出(chū)任何决定，以使市场更加平衡。他似乎支持进一步减产(chǎn)。

　　Rapidan Energy Group的(de)分析师认为，进一步减产(chǎn)的可能(néng)性(xìng)为40％。他们写道：“各国石油部长们决心避(bì)免重蹈2008年(nián)的覆辙(zhé)，当时全球经济(jì)和金融稳定突然崩溃(kuì)，导(dǎo)致原油价格在(zài)六个月内从逾(yú)140美元跌至35美元(yuán)。”

　　泽连斯基：俄(é)乌冲(chōng)突期间(jiān)，乌(wū)克兰不会(huì)成为(wèi)北约成员(yuán)！

　　当地时间6月2日，乌(wū)克兰(lán)总统(tǒng)泽连斯基在与爱沙尼亚总(zǒng)统的联合(hé)新闻(wén)发布会(huì)上表示，在俄乌冲突进行期间，乌克兰(lán)不(bù)会成为北约成员。泽连斯基说(shuō)，不是(shì)因(yīn)为(wèi)不(bù)想(xiǎng)，而是因为目前很难。乌克兰只是希(xī)望(wàng)北约(yuē)合作伙伴听到声音，这一(yī)点(diǎn)非(fēi)常(cháng)重要。

　　同时，他指出(chū)，乌克兰在成为北约成员国之前(qián)需要更(gèng)多安全(quán)保障，乌(wū)克兰需要把这些保障都写(xiě)在纸上，直到(dào)乌(wū)克(kè)兰(lán)能真正获得安全保(bǎo)证，有资格(gé)成(chéng)为北约(yuē)成员。

　　据参考消息(xī)援引俄(é)新(xīn)社(shè)莫斯科5月31日(rì)报道，英国《金融时报》援(yuán)引(yǐn)知情人士的话报道称，乌克兰总统(tǒng)泽连斯(sī)基向北约(yuē)各国领导人明确表(biǎo)示，除非向(xiàng)基(jī)辅提供加入北约的路(lù)线图，否(fǒu)则他将不会(huì)出(chū)席7月举(jǔ)行的(de)维尔纽斯(sī)峰会。此外(wài)，泽连斯(sī)基6月(yuè)1日在访问摩(mó)尔(ěr)多瓦时表示，乌克兰已经做好了加(jiā)入北约的准备(bèi)，基辅(fǔ)正在等待北约接(jiē)纳乌(wū)克兰。

　　对乌克兰(lán)近期加入北约一事(shì)，法国、德国等北约国家(jiā)持反对意(yì)见。

　　德国国外长(zhǎng)贝尔伯克当地时间6月1日在奥斯(sī)陆参加北约(yuē)外长会(huì)期间表示(shì)，德国(guó)不认为(wèi)北约应该在近期内接(jiē)纳乌克兰(lán)。此外(wài)，包括法国在内的其他一(yī)些北约成员国也不(bù)希望乌克兰迅速成为北(běi)约成员国，而只(zhǐ)是(shì)希望为乌克兰提供安(ān)全保障。

　　进入6月(yuè)，在(zài)宏观市场情绪回暖影响下，大宗商品市场出现普涨行情。从海外宏观层面来看(kàn)，美国债务(wù)上限危机“闹剧”落幕，美(měi)国参议院通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案，暂(zàn)时取(qǔ)消了政(zhèng)府(fǔ)31.4万亿美元的债务上限，避免(miǎn)了可(kě)能出现(xiàn)的美国有史以来首次违约，使得市场避险(xiǎn)情绪消退。同(tóng)时在美联储本(běn)月会(huì)议或暂停加息的(de)预期推(tuī)动(dòng)下，美元指(zhǐ)数(shù)回落(luò)至一周低点，对(duì)风险资产的压制减弱。

　　国内(nèi)方面，匚字旁的字有哪些，区字旁的字中国(guó)5月(yuè)财新PMI重返50上方，好于(yú)预期(qī)的数据改善了市(shì)场情(qíng)绪，同时市场也在翘首等待(dài)新(xīn)一轮稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)政(zhèng)策(cè)的出台。

　　天胶(jiāo)价格重(zhòng)返万二关口

　　周五(wǔ)，在市场情绪回暖的带动下，天然橡胶(jiāo)期货价格回(huí)升。截至收盘，天然(rán)橡(xiàng)胶期(qī)货(huò)主力合约站上12000元(yuán)/吨的整(zhěng)数(shù)关口。纵观(guān)本周，沪胶期货主力价格(gé)表现振荡微升，周度收涨1.05％。整体(tǐ)来看，本周国内天胶市场利好(hǎo)支撑疲软，胶(jiāo)价维持宽幅振荡格局。

　　可以看到，近两个月以来，天然(rán)橡(xiàng)胶市(shì)场消息(xī)比较热闹，前(qián)有云南旱灾消息发酵，后有收(shōu)储传(chuán)闻，然而天然橡胶期价终究支撑不力，逐步归于平静。从整(zhěng)个5月(yuè)行情来看，生意社指出(chū)，5月天然(rán)橡胶行(xíng)情上(shàng)半(bàn)月上行，下半月回调，全(quán)月呈倒“V形”走势(shì)。生(shēng)意社(shè)商品行情分析系统监测(cè)显示，5月(yuè)沪(hù)胶持续小幅波动(dòng)，12000元/吨点位轻易被破，行(xíng)情(qíng)维持偏弱振荡(dàng)。综合来看，5月天然橡胶盘面微(wēi)涨1.04％，行情短期受消息提振有小幅上行，但市场供多需少，终究无力支撑，上(shàng)行态势转而向下。

　　五一假期归来，市(shì)场(chǎng)传言称国储今年将收储10万吨天然橡(xiàng)胶(jiāo)新胶，天胶价(jià)格应(yīng)声上涨，影响(xiǎng)持续多日。直至(zhì)5月月中，收储传闻叠加产区降雨，市(shì)场氛(fēn)围再次提(tí)升，沪胶突破12300元/吨，国产全(quán)乳现(xiàn)货胶(jiāo)主流报价至11880元/吨(dūn)。而后该消息始终(zhōng)未得到证实，市场影响(xiǎng)逐步消失匿迹(jì)。

　　可以看到，继(jì)此前云南干旱传闻发酵(jiào)后，5月以收(shōu)储(chǔ)为核心展(zhǎn)开的新一季交(jiāo)割品博弈仍然激烈。中(zhōng)信建(jiàn)投期货能化分(fēn)析师童长征表(biǎo)示，天然橡胶(jiāo)此(cǐ)轮的上涨与下跌(diē)，与(yǔ)收储这一传闻息息相(xiāng)关。他指出，国储(chǔ)收储的政(zhèng)治、战略意义大于(yú)经济意义，橡(xiàng)胶与石油、钢铁、煤(méi)炭并(bìng)称为四大(dà)工(gōng)业原料，是关系国计民生、国防安全的重(zhòng)要战略物资(zī)。毫无(wú)疑(yí)问的是，对(duì)于全球来说，天然橡胶是严(yán)重过剩的。但要考虑到一(yī)个(gè)事实(shí)：中国的天然橡胶(jiāo)的自给(gěi)率不足20％，高度依赖(lài)进口。从中国本(běn)身的天然橡胶(jiāo)来说(shuō)，是供不应(yīng)求(qiú)的。因此，在当前诡谲(jué)多(duō)变的(de)国(guó)际政治格局中，对(duì)天然(rán)橡胶的储备其实是有很高的必要性。

　　“此前橡胶收(shōu)储传(chuán)闻的收储量为10万(wàn)吨，收(shōu)储的(de)对象是国产全(quán)乳胶（即期货交割(gē)品）。10万吨的量(liàng)相对(duì)于(yú)整个天然橡(xiàng)胶的(de)年产量来说非常小，不过才(cái)占0.7％，即便对中(zhōng)国(guó)全年的消费量来说也只占1.7％。从这个角(jiǎo)度来说，对天然橡胶(jiāo)整体(tǐ)的供求几无影响。但是(shì)如果收(shōu)储的对象是交割(gē)品的话，性质就不(bù)同(tóng)了。因为(wèi)目前(qián)全年国(guó)产全乳的最大产量(liàng)不过30万吨（去年仅17万吨，今年估计在20万(wàn)—25万吨），那么收储(chǔ)的量其(qí)实占到相当全年交割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这是非常大的一个比例。”在童长征(zhēng)看来，如果国储轮(lún)储橡胶事件成立，根(gēn)据(jù)交割品的(de)供求判断影(yǐng)响，再结合(hé)历史上收储的影响，RU的价格(gé)有可能会更上一层楼(lóu)。但(dàn)是(shì)，由于整(zhěng)个(gè)事件(jiàn)的进程会非常(cháng)缓(huǎn)慢(màn)，价格的反应不会(huì)即刻见效。

　　供应(yīng)旺季来袭 基本面难言(yán)乐观

　　进入6月，伴随着物候(hòu)条(tiáo)件的改变，产(chǎn)区全面开割上量，橡(xiàng)胶(jiāo)供应旺(wàng)季到来，然而天胶下游(yóu)需求并未(wèi)有趋(qū)势(shì)性改善，胶价上涨动(dòng)能(néng)驱动(dòng)依(yī)旧缺乏(fá)。

　　国投安信期货能化分析师胡华(huá)钎(qiān)告诉记者，目前全球天然橡(xiàng)胶(jiāo)供应进入季节性的增产期，中国(guó)云南天然橡胶产区加速恢复开(kāi)割，预计6月中旬全面开割(gē)，海南产区已经全面开(kāi)割，海外越南天(tiān)然橡胶产区(qū)也(yě)全面开割(gē)，目(mù)前(qián)主(zhǔ)要产(chǎn)胶国(guó)产区逐渐进入雨季，物候(hòu)条件已经(jīng)由差变好。但是由于目前天然橡胶上游(yóu)原料价格(gé)相对偏(piān)低，胶(jiāo)农割胶积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)工厂利润也(yě)偏低，工厂加工积极性也不高。

　　大(dà)地期货橡胶研究员(yuán)唐逸(yì)表示，后续橡(xiàng)胶供应端将逐(zhú)步恢复正常，产量逐渐增(zēng)加。目前(qián)云南(nán)产区(qū)大面积开割，预计(jì)后(hòu)市仍有较多降(jiàng)雨，干旱情(qíng)况已得到(dào)缓解(jiě)。海南(nán)日收胶(jiāo)量(liàng)在(zài)3500—4000吨/天，供应相对正(zhèng)常。泰国东北部产区(qū)逐步上量，南部产出仍在低位(wèi)，本周以及下周预计雨水较(jiào)多(duō)。越南、柬埔寨(zhài)产区已大面积开割，原料数量逐步增加。同时根(gēn)据历史(shǐ)降(jiàng)雨数据来看，厄尔尼诺现象下橡胶产区降(jiàng)雨(yǔ)量虽然处于历史均(jūn)值(zhí)以(yǐ)下的(de)概率较高(gāo)，但(dàn)由于季(jì)节性的因素(sù)，降雨绝(jué)对数量仍然能够保证(zhèng)。因此(cǐ)，他预计后市“厄尔尼诺”现象(xiàng)不(bù)会是引发(fā)行情上涨的主要因素。

　　从需求端来(lái)看，东证衍生品(pǐn)研究(jiū)院能化高级分析师(shī)曹璐表示(shì)，目前轮胎厂家外贸(mào)订单量较为充足(zú)，对(duì)开(kāi)工率形(xíng)成一定支撑，加(jiā)上轮胎用原(yuán)料价格(gé)处于低位，轮胎厂家开(kāi)工积极性尚可(kě)。而内销(xiāo)市场(chǎng)需(xū)求表现依然偏弱，各层(céng)级经销(xiāo)商仍以消耗前期(qī)库存为主，对后市较为(wèi)悲观、谨慎补货。

　　隆众(zhòng)资讯(xùn)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，目(mù)前下游外(wài)贸(mào)订单充足，加(jiā)之内销(xiāo)订单缺货现(xiàn)象仍存，企(qǐ)业(yè)排产积(jī)极性(xìng)不减(jiǎn)。半钢胎(tāi)样本企业产能利用(yòng)率为77.43％，环比0.12％，同比(bǐ) 15.41％。不过全钢胎厂开工小(xiǎo)降(jiàng)，个别企业因内销(xiāo)出货压力加(jiā)大(dà)，为控制(zhì)成品库存压力，存适度降负现象，全钢胎样本企业产能(néng)利用率为66.34％，环比(bǐ)-0.34％，同比 8.48％。

　　整(zhěng)体来看，胡(hú)华钎认为，目前天(tiān)然橡胶基(jī)本面处于(yú)供需两弱的格(gé)局中，尤其(qí)是(shì)下游需(xū)求(qiú)分歧较大。“主要是不同(tóng)的市场主体预期不(bù)同，但是整体来(lái)说此前市场对(duì)今年的(de)预(yù)期(qī)过高。从(cóng)下游轮胎行业来看，今年以(yǐ)来国内轮胎开工、产量(liàng)和(hé)出(chū)口同比数据还(hái)是(shì)不(bù)错(cuò)的，反映国内实际需(xū)求(qiú)并不差。但是从汽(qì)车行业来看(kàn)，由(yóu)于(yú)汽车刺激政策退出，今年(nián)国(guó)内(nèi)汽车市场相对(duì)疲软，价格战等负面消息较多，市场总(zǒng)体上偏(piān)悲(bēi)观(guān)。此外，青岛地(dì)区(qū)天然橡胶(jiāo)现货(huò)库存持续(xù)攀升，有(yǒu)些人认为是国内需求不行(xíng)，但是(shì)其实(shí)是进口(kǒu)过(guò)多导致(zhì)的。”

　　在(zài)胡华钎看(kàn)来，目前主要还是宏观(guān)面主(zhǔ)导(dǎo)胶(jiāo)价走势，一方面(miàn)中(zhōng)国经济复苏进程(chéng)、人民币汇率(lǜ)波动；另(lìng)一方(fāng)面美联(lián)储加息进程(chéng)，以及(jí)美国银行危机(jī)和(hé)美债上限问题等(děng)。看向下半年，他认为(wèi)天然橡胶基本面仍(réng)然缺乏指引，只有天气(qì)和轮储仍有(yǒu)可(kě)能“掀起波澜“，而宏观(guān)面(miàn)预计比(bǐ)上(shàng)半年好，比如(rú)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)步伐暂缓(huǎn)、国内经济回暖(nuǎn)等(děng)，因此对天然橡胶市(shì)场不(bù)宜过度悲(bēi)观(guān)。

　　“短期市场没有明确方(fāng)向，主要(yào)跟随宏观因素波动。”唐逸认(rèn)为，“供应端(duān)仍然是主导后市胶(jiāo)价走势的主要因素，随着各产区开(kāi)割(gē)后产量逐渐(jiàn)增(zēng)加，海(hǎi)外恢复(fù)速度仍然偏慢(màn)，预计干胶的数量并(bìng)不会(huì)少，包括今年交割(gē)品的数量。我们中期观点仍然偏空(kōng)，后(hòu)市预计存(cún)在下跌的空间。”

　　曹璐则表示，在供(gōng)给端没有天气影(yǐng)响(xiǎng)的情况下(xià)，后续(xù)主导胶价的因素主要在需求端(duān)。从下半年来看，外(wài)需受海外经济衰(shuāi)退(tuì)和汽(qì)车半导体短缺影响，预(yù)计难有起色。外需走弱也导致海外货源(yuán)涌(yǒng)入国(guó)内，对国内(nèi)现(xiàn)货端(duān)构成压力。内需方面，春(chūn)节前市场基于内需匚字旁的字有哪些，区字旁的字复苏的(de)逻辑(jí)，已经(jīng)出现一波反弹行(xíng)情(qíng)，但节后市(shì)场从交易(yì)预(yù)期开始转向(xiàng)交易现实(shí)，由于国内需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期，胶价因此(cǐ)持续承(chéng)压(yā)运行。整体(tǐ)来看，她表示(shì)短期胶价(jià)基(jī)本面(miàn)缺乏(fá)向上(shàng)驱动，只有价(jià)格(gé)的(de)绝对低(dī)位才能刺激有效的去库和资(zī)金再次做多的意愿。后续还需继(jì)续关注天(tiān)气端是否有扰(rǎo)动因素，一旦天气出(chū)现异(yì)常状况，或(huò)将带来新的(de)阶段(duàn)性行情。（有删减）

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