公募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲