来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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