来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也(yě)提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着(zh司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文e)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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