原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(ch公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗ǎn)业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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