2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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