申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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