四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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