财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jī繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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