昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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