近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wè昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名i)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)预(yù)期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白银昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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