来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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