昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务(wù)的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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