调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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