近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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