5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达4双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的0％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮(lún)产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对(duì)云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反映悲观(guān)预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹配双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的程度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓(cān双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的g)来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道(dào)。

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