作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(s都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗uō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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