上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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