昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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