金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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