财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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