来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思trong>

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

　　4食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思rong>

　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。