申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(lín人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么g)财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经 人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么>

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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