金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。宋朝二府三司分别是什么，二府三司宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府分别是什么东府和西府>

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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