调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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