金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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