5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公(gōng)募(mù)基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和(hé)份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值(zhí聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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