金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(z三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默hōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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