金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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