昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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