来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污>

　　本次会议小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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