自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还(hái)分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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