四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理5k是多少钱 5k是什么意思充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。5k是多少钱 5k是什么意思其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(f5k是多少钱 5k是什么意思ú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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