私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìn对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思g)持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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