美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(s孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好hǒu)席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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