昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(z黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石hú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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